De JPY carry trade: wat nu?

Zwakke wereldwijde groei en de BoJ op een pad dat afwijkt van dat van de meeste centrale banken in de wereld zijn rugwind voor de JPY. Een snelle handelsgewogen waardestijging zou echter een recessie of een aanhoudende stijgingscyclus van de BoJ vereisen.

De grote come-back van de yen

De waardering van de yen blijft goedkoop en zijn hedgingeigenschappen in een vertragende wereldeconomie zijn niet veel veranderd. Amundi is echter van mening dat het nog geen tijd is voor al te agressieve cross-JPY-aanpassingen. Daarvoor zouden een veel zwakkere mondiale groeiomgeving of een meer uitgesproken hikingcyclus van de BoJ noodzakelijk zijn.

De verandering in communicatie van de BoJ is belangrijk, maar verandert niets aan de financieringsstatus van de yen op de langere termijn

De verhoging in juli en het vertrouwen dat de BoJ toonde in het duurzaam bereiken van haar inflatiedoelstelling zijn een goed voorteken voor de uiteindelijke normalisering van haar monetaire beleid. De BoJ verzekerde dat haar pad niet onafhankelijk zou zijn van de marktvolatiliteit, maar de loongroei en consumptie zijn nog niet stevig genoeg.

De yen is grotendeels een recessiehandel

In een stabiele/stijgende groeiomgeving verhogen beleggers gewoonlijk hun risicoblootstelling en bouwen ze carry-posities op. Dit is wat de JPY naar meerjarige dieptepunten duwde ten opzichte van de meeste belangrijke valuta. Long zijn op de JPY is het equivalent van long volatiliteit en short carry, strategieën die goed werkten tijdens eerdere recessies. Het bewijs hiervoor komt ook voort uit de hoge gevoeligheid van de JPY voor renteverschillen op de lange termijn, die hoger is dan de gemiddelde gevoeligheid voor G10-valuta.

Lees voor meer informatie het artikel in de bijlage of online.